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作为中国新经济的一面镜子，创业板指近期在多重因素共振下，始终未能脱离震荡磨底的格局。指数在2100点至2300点区间内反复拉锯，每一次尝试突破都伴随着量能的快速萎缩，这反映了场内资金浓重的观望情绪。对于浸淫市场已久的投资者而言，当下的创业板与其说是考验择时能力，不如说是在倒逼我们重新审视注册制时代下的成长股估值体系。 回顾本轮调整，其核心矛盾并非单纯的流动性收缩，而在于产业逻辑与资金偏好之间的断层。此前支撑创业板指高估值的两大引擎——新能源与生物医药，正经历着从“宏大叙事”到“盈利验证”的痛苦切换。以动力电池和光伏为代表的新能源赛道，虽然终端需求依然保持着刚性增长，但产业链内部的结构性产能过剩已无法回避。价格战从电解液蔓延至电芯，从组件传导至硅片，企业的毛利率在极致内卷中不断被压缩。当行业从“增量共赢”进入“存量博弈”阶段时，市场给予的估值中枢自然会系统性下移。这种估值杀，是创业板指持续承压的主要内部因素。 与此同时，资金面的扰动同样不可忽视。美联储在降息时点上的反复，持续压制着全球风险资产的定价之锚。北向资金作为创业板权重股的重要参与者，其流动轨迹呈现出明显的“高抛低吸”短线特征，缺乏对成长股的长期加持意愿。而在内资方面，活跃资金更偏爱微盘股及题材炒作，机构资金则由于缺乏赚钱效应，陷入了“发新难、赎回易”的负反馈循环。增量资金的匮乏，使得创业板指在每一次触及关键阻力位时，都会因承接不足而功亏一篑。 不过，危险与机遇始终相伴而生。在指数低迷的表象下，我们正观察到一些指向“分化前夜”的细微信号。最显著的特征是，创业板内部不再是泥沙俱下的普跌，而是基于业绩确定性的剧烈分层。在锂电材料、CRO等旧有龙头技术性反弹乏力的同时，部分细分赛道的隐形冠军已经开始悄然走出独立行情。例如，在半导体周期触底回升的背景下，一些专注于模拟芯片、存储及先进封测的设备材料企业，凭借产能利用率的回升和国产替代订单的落地，业绩环比改善明显，股价重心也在缓步抬高。同样，在人工智能浪潮向边缘侧渗透时，与智能穿戴、具身智能相关的精密制造供应商，正被市场赋予新的成长预期。 这种分化意味着，简单地通过购买指数ETF获取贝塔收益的阶段已经过去，创业板指正在进入一个前所未有的择股时代。过去的经验告诉我们，创业板最强的那一批权重股，总是诞生于符合当时时代背景的主导产业中。当下，新质生产力被置于前所未有的战略高度，而创业板的定位正是服务于“三创四新”的成长型创新创业企业。这就决定了新一轮的行情引擎，大概率将从前沿科技突破与产业链安全这两条主线上孕育而出。 投资者与其纠结于指数何时见底的精确时点，不如将目光聚焦于现金流与研发强度的交叉验证。真正具备穿越周期能力的成长股，往往具有在行业寒冬中依然敢于投入研发、且账面现金足以支撑度过低谷的特性。当看到创业板指的日成交额持续收缩至地量水平，而部分硬科技公司的业绩预告却开始超预期时，极致的悲观情绪或许已经计入了大部分已知风险。底部的构筑从来不是一蹴而就的尖底，而是一个反复消磨耐心的圆底。在这个阶段，耐心地去伪存真，识别出那些即将在下个复苏周期中占据主导地位的新核心资产，远比每日盯着指数的红绿跳动更具实际意义。创业板的未来，不在全线普涨的狂欢里，而在结构裂变后的优胜劣汰中。 |
