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在银行股集体走出“破净”阴霾的当下，浦发银行依然以不足0.5倍的市净率在A股市场中显得格外扎眼。作为一名长期跟踪股份制银行的股票分析员，我认为这种极端的折价背后，既有市场对其历史包袱的过度担忧，也暗藏着资产质量边际改善与战略重构带来的预期差。看待浦发银行，不能仅盯着过去的伤口，更要观察它正在如何愈合与转身。 浦发银行是1992年成立的全国性股份制商业银行，背靠上海国际集团等重磅国资，总部坐落于上海这个国际金融中心。无论是从对公业务底蕴，还是从区位优势来看，它本不该沦落至长期不受资本待见的境地。然而，自2018年成都分行违规放贷案爆发后，浦发银行便陷入了长达数年的风险出清周期。叠加此后长三角地区部分制造业企业的经营压力，其不良贷款率一度攀升至高位，拨备计提持续侵蚀利润，营收与净利润增速连续承压。市场给它贴上“风险控制薄弱”“成长性缺失”的标签，估值一路走低，沦为银行板块的“差等生”。 但任何周期都有拐点。细读浦发银行2023年年报及2024年一季报，可以清晰地看到几个关键信号。首先，对公贷款的不良生成显著放缓，不良率已经连续多个季度下行，截至2024年一季度末，不良贷款率降至1.49%，虽然仍高于股份行平均水平，但边际改善的趋势确立。其次，关注类贷款占比也在下降，意味着未来的迁徙压力正在减轻。更值得留意的是，该行持续加大对存量风险的核销与清收力度，表内外的风险敞口逐步压缩，资产质量的“脓包”正在被逐步挤破、清创。 与此同时，管理层的战略转向也透露出务实与聚焦。新一届领导班子不再盲目追求规模的快速扩张，而是强调“稳健经营、强化合规、深耕上海”。浦发银行明确提出要打造“长三角自己的银行”，这一战略定位十分聪明。长三角地区是中国经济最具活力的区域，科创、绿色、跨境贸易等融资需求旺盛。浦发银行正将资源向科创金融、绿色金融、供应链金融倾斜，以轻资本、高附加值的业务模式替代过去依赖对公放贷的老路。零售端则借助“浦惠到家”等数字化平台，试图发力财富管理与消费贷，虽与招行等存在差距，但补短板的动作在加快。 作为股票分析员，我不得不提到它的估值。目前浦发银行A股股价对应约0.45倍市净率，市盈率在5倍左右，股息率已接近6%。这种估值水平，即使对标国有大行也显得低廉，更何况它拥有更为灵活的机制和总部经济的辐射力。市场给予如此低的定价，隐含的假设几乎是“资产永远无法修复”和“盈利持续下滑”。然而，一旦今年利润增速转正，哪怕个位数的微增，都足以打破这一悲观的线性外推。银行股投资的精髓，往往就是在净资产折价最大、市场共识最悲观时寻找错杀。 当然，风险依然实存在。房地产行业的风险敞口虽在压降，但存量涉房贷款的质量仍需警惕；零售信贷的信用成本在经济弱复苏背景下可能阶段性反弹；息差收窄的压力如影随形，负债成本管理能力面临大考。此外，浦发银行曾因合规问题被重罚，内控文化的彻底重塑并非一朝一夕之功，任何治理层面的反复都可能让修复之路再起波折。 综合来看，浦发银行正处于一个由“风险出清”到“价值修复”的过渡期。这个阶段股价往往缺乏弹性，容易磨人，但安全边际足够厚。对于追求绝对收益、能够忍受短期波动的长线资金而言，当前价位逐步布局，输时间不输空间。我不会把它描绘成一飞冲天的成长黑马，但作为一只严重超跌、基本面拐点渐近的困境反转型标的，浦发银行值得放入关注列表，耐心等待市场重新认识上海滩这家老牌银行的价值。 |
